《电鳗快报》 文/曹伟明

        疫苗概念备受青睐，因此“好风凭借力”的疫苗类IPO公司顺风顺水。然而，繁荣背后也有隐忧。

        长春百克生物科技股份公司(简称“百克生物”)本次科创板IPO募资规模高达15亿元，甚至高出去年全年的营业收入。据《电鳗快报》研究，该公司营业收入目前主要依赖水痘疫苗，行业竞争激烈，另外2个在售产品面临着较为不利的状况，其他品种则在研发的路上。值得关注的是，该公司2021年的业绩已经开始出现颓势。

        业绩颓势显露 募资规模惊人

        百克生物最新披露科创板首发进展，该公司已经完成发行，发行价格为36.35元/股，发行数量为4128.407万股，募资总规模达到15亿元，全部为新股发行。

        这一募资规模超过了百克生物去年全年的营业收入，而今年该公司业绩已经出现较大幅度的下滑。

        据披露，百克生物在2018年、2019年和2020年的报告期，分别实现营业收入10.19亿元元、9.76亿元和14.41亿元，实现净利润1.28亿元、2.21亿元和4.18亿元。

        但根据最新披露的业绩预告，百克生物业绩出现下滑趋势。

        2021年1-6月份，百克生物预计实现销售收入51684.33万元至57124.78万元，同比下降4.81%至13.87%;预计归属于母公司股东的净利润13205.75万元至14595.83万元，同比下降18.83%至26.56%;预计归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润13056.49万元至14430.86万元，同比下降17.27%至25.15%。

        百克生物称，业绩下降主要有两方面原因，一方面全国范围内逐步实施新冠疫苗大规模集中接种，各地疾控中心的库房和接种人员等资源较为紧张，对其主要产品的采购和接种造成影响，水痘疫苗销量下降。另一方面是，该公司提高职工薪酬导致管理费用上升。

        业绩严重依赖单一产品“水痘疫苗”

        百克生物是一家主要致力于传染病防治的创新生物医药企业。从以上信息可以看出，百克生物具有较大规模的营收和可观的利润，但是该公司严重依赖水痘疫苗的状况，以及业绩较大幅度下滑的趋势令投资者堪忧，其他在研产品远水不解近渴。

        据介绍，该公司目前获批在售产品有水痘疫苗、狂犬疫苗以及冻干鼻喷流感疫苗三种。同时，该公司还拥有14项在研疫苗和2项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体。

        本次IPO发行募资投向有5个，主要还是强化在售产品和另外两个品种的产能，分别是年产2000万人份水痘减毒活疫苗、带状疱疹减毒活疫苗项目，年产600万人份吸附无细胞百白破(三组分)联合疫苗项目，年产1000万人份鼻喷流感减毒活疫苗(液体制剂)项目，年产300万人份狂犬疫苗、300万人份Hib疫苗项目，以及在研产品研发项目。

        但百克生物单品种依赖的经营状况或很难改观，水痘疫苗本身的市场空间也十分有限，且推广成本高企。

        2018年、2019年和2020年，百克生物水痘疫苗的收入占比分别为84.96%、97.06%和76.83%。

        据介绍，水痘疫苗市场较为成熟，目前部分沿海省份水痘疫苗接种率较高，如果未来新生儿数量持续下降、两针法推广进度未达预期或者免疫规划政策出现不利的调整，水痘疫苗市场增长的空间可能会受到较大的限制。此外，水痘疫苗市场内部竞争格局较为稳定且竞争较为激烈，产品各年销售费用率约为40%，推广费用相对较高。

        值得关注的是，百克生物其他两个在售产品面临着极为不利的销售局面。

        其中，新上市的“鼻喷流感疫苗”存在销售分成的约定，且市场拓展存在一定不确定性。该公司鼻喷流感疫苗产品源于WHO的GAP计划，技术授权来源于WHO与澳大利亚BioDiem公司。

        2012年2月9日，百克生物与BioDiem签署《LICENSEAGREEMENT》，约定BioDiem将冻干流感减毒活疫苗相关技术许可给百克生物，具体销售提成费用情况为：第一，百克生物冻干流感减毒活疫苗产品实现首次商业销售之日起的7年内，每销售或以其他方式处置一人份冻干流感减毒活疫苗产品，应向BioDiem支付0.24美元提成费;第二，7年后提成费将减少25%到50%。

        但“鼻喷流感疫苗”的销售劣势并不止于此。

        据悉，流感疫苗为非国家规划免疫疫苗，目前市场上已存在较多生产厂家的产品，市场竞争较为激烈。百克生物生产的鼻喷流感疫苗目前仅适用于3-17岁的青少年，相较其他流感疫苗适用人群范围较窄。虽然通过鼻喷的方式可提高目标群体的依从性，但是相对较新的鼻喷接种方式及较高的零售价格可能对于百克生物产品的市场推广带来一定的阻力，从而对该产品的销售及盈利情况带来不利影响。

        第三个在售品种，迈丰生物狂犬疫苗恢复生产的时间存在一定的不确定性。

        迈丰生物是百克生物的全资子公司，成立于2001年10月19日，主要从事人用狂犬疫苗(Vero细胞)的研发、生产与销售业务。

        2018年下半年起，迈丰生物暂停了狂犬疫苗的生产并对生产设备和生产工艺进行改造升级。生产工艺方面，此次优化内容主要为细胞制备、液体配方升级以及纯化工艺优化，预计此次技术升级后，对制品的安全性、有效性、质量的可控性均会带来一定的提升。生产设施方面，迈丰生物依据产品生产工艺优化的要求新增纯化设备，并对老旧的灭菌设备进行更新替换，预计2021年下半年恢复生产。

        百克生物表示，目前迈丰生物已就工艺改进向CDE提出补充申请，如果迈丰生物无法顺利通过补充申请批件的现场检查以及GMP符合性检查，或者CDE审评放缓，可能会导致公司狂犬疫苗恢复生产的时间延后，进而导致公司的生产经营受到影响。

        总体看，百克生物在售产品单一依赖性强，产品竞争激烈，在售其他产品和募投项目的产品也没有较高的护城河效应，而且出现业绩下滑，无论已经中签的投资者还是持币待观的投资者都需要谨慎对待。

        《电鳗快报》将对百克生物后市表现持续关注。

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