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科大讯飞成立于1999年12月，前身为安徽中科大讯飞信息科技有限公司，总部位于合肥。该公司专业从事智能语音及语言技术研究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成，并拥有灵犀语音助手、讯飞输入法等产品。

当时国内互联网尚未普及，移动互联网要到10年后才初见端倪，科大讯飞彼时就开始深挖语音识别、人工智能等尖端领域，非常具有前瞻性。

另据艾媒咨询《2020年上半年中国人工智能产业专题研究报告》显示，在智能语音赛道，科大讯飞整体实力远超同行业其他竞争者，领跑第一梯队，而后是百度、阿里云、思必驰等。

目前，科大讯飞已推出从大型电信级应用到小型嵌入式应用，从电信、金融等行业到企业和家庭用户，从PC到手机到MP3/MP4/PMP和玩具，能够满足不同应用环境的多种产品。

数据显示，科大讯飞占有中文语音技术70%以上的市场份额，语音合成产品市场份额达到70%以上，在电信、金融、电力、社保等主流行业的份额更达80%以上。

营收增长快，利润跟不上

10月26日晚，科大讯飞发布的前三季度业绩报告显示，该公司报告期内实现营收108.68亿元，同比增长49.2%；净利润7.29亿元，同比增长31.48%。其中，第三季度净利润3.1亿元，同比增长4.77%；归属于上市公司股东的扣非净利润3.05亿元，同比增长298.68%。

科大讯飞表示，报告期内确认三人行、寒武纪等公允价值变动收益较去年同期减少3.25亿元，在一定程度上影响了净利润增幅。

报告显示，2021年前三季度，科大讯飞经营活动产生的现金流量净额为-14.87亿元，较半年度报告期末的-17.34亿元有所改善，与其现金流的季节性特征基本一致。同期，该公司经营性回款增幅达65.74%高于营收增幅。现金流为负的主要原因是前三季度支付中标项目、芯片及存储材料保供备货所致。

实际上，科大讯飞的主营业务收入一直在增长，前年、去年已超过百亿。今年前三个季度，报告期内实现营收为108.68亿，其净利润虽然实现了31.48%的大幅增长，但仍低于其营收的增长幅度。

其实科大讯飞营收在十几亿时，净利润也有两亿多。营收大幅增长，盈利赶不上，增收不增利的情况一直存在。

在科大讯飞上市后的10年时间里，从2009年的3亿营收，到2019年突破100亿，创历史新高，年均复合增长率近40%，市值累计增长了约30倍，但盈利能力却一直增速缓慢。这也是其饱受外界质疑的原因之一。

时间再拉长一点，自2005年以来，科大讯飞的营收增长了123倍，年复合增长率达到41%；净利润增长了95倍，年复合增长率为38%。缩小时间范围看，近三年营收增长率达到45%，不过净利润增长率仅为24%。

面对着常年来增收不增利的压力，科大讯飞自2019年开始发力C端业务，2019 年 toC 业务实现营收36.25 亿，营收占比超过1/3，同比增长 43.99%，毛利占比达 36.83%，实现毛利17.08亿。随着产品化程度、毛利率更高的 ToC 业务占比提升，公司盈利能力有望在C端助力下实现增长。

政府补助不断，未来靠什么增长？

时至今日，科大讯飞仍被看作是A股市场中最具争议的标的之一：不少机构看好其未来的发展，认为科大讯飞将成长为人工智能领域的领军企业，比肩阿里巴巴、腾讯、华为等巨无霸；空方认为未来科大讯飞将重蹈乐视、暴风科技等泡沫股的覆辙，发展前景暗淡。

在很多评论员眼里，科大讯飞更擅长要钱，而不擅长赚钱。科大讯飞的"非经常性损益"连续几年升高，这里面政府补助占比较高，科大讯飞净利润超过35%依赖政府补贴，这也是市场对科大讯飞最有争议的地方。

有媒体报道，从2015年至2019年，科大讯飞获得的政府补助分别为1.10亿、1.28亿、0.77亿、2.76亿、4.12亿。2018年、2019年两年，补助对业绩的贡献均超过50%，2020年也超过了30%。

科大讯飞2021年第三季度计入当期损益的政府补助7615万元，年初到2021年9月30日，科大讯飞一共计入当期损益的政府补助2.25亿元。

科大讯飞获得的政府补助占净利润比例保持了很高数值，这是一家需要补助才能正常发展的企业吗？

在我们看来，国家对于科技型企业补贴一直很大，单从这一点这并不能全盘否认科大讯飞技术商业化的能力，科大讯飞能否依靠国家补贴实现良性发展，这才是关键。即补贴不是问题，问题是补贴需要补贴到什么时候，才不需要输血发展。

巨丰投资顾问总监郭一鸣曾指出，如果总利润没有太大变化，而政府补助占净利润的比例相对较高且持续的话，说明企业盈利能力存疑。一旦补贴退坡或者消失，必然会造成净利润大幅下降，甚至影响经营活动。

今年2月19日，科大讯飞发布人工智能2.0时代的奋斗目标：十亿用户，千亿收入，万亿生态。科大讯飞表示，人工智能确实是像水和电一样无所不在，正在快速进入到我们社会生活的每一个方面。而且在疫情防控、人口老龄化等大的时代背景下，人工智能将是人类社会可持续发展和美好生活的根本保障。

听起来很美。问题是，站在风险的角度来看，C端业务能否迅速发展，符合外界的预期？这也是科大讯飞未来发展的风险，将直接影响企业的资产收益率的水平。

当下，BG端业务在稳定的政商关系下，除非出现极端事件，否则其确定性是非常高的，这也是其未来的发展下限。而在业务的延续性上，当前动辄千万的大单在三到五年以后会呈下降趋势，而BG端系统的运维与增值服务是长期的，但能够创造多少营收是个未知数，因此BG端业务营收规模塌陷也是风险之一。

2021年4月19日，科大讯飞发布2020年及2021年一季度财报。在4月20日的业绩沟通会上，科大讯飞董事长刘庆峰提到了千亿目标，“以2020年为基础的每年45%的增长，大概十四五末就会到1000亿，但今年其实我们多个业务线，年度增长速度都远远比这个还更高，所以大家还是很有底气的。”

不过，业界有观点指出，近年来科大讯飞的营收增速距离刘庆峰所说的45%，还是有一定距离的。2016年至2020年，公司总营收分别为33.2亿元、54.45亿元、79.17亿元、100.79亿元、130.25亿元，对应增长幅度分别为32.78%、63.97%、45.41%、27.3%和29.23%。

依据今年前三季度的公司经营情况，是达标的，但是路还很长，要达到刘庆峰提出的高增长率，并不容易。