近日，成都蕊源半导体科技股份有限公司(以下简称“蕊源科技”)披露第三轮审核问询回复，拟登陆创业板，保荐券商为中金公司。

据了解，蕊源科技主营电源管理芯片的研发、设计、封测和销售，主要产品包括DC-DC芯片、保护芯片、LDO芯片、PMU芯片等多系列电源管理芯片等，产品广泛应用于网络通信、智能电力和消费电子等领域。

值得关注的是，蕊源科技拟上市资格的取得主要源自2021年“缺芯潮”背景下业绩的爆发式增长，且公司总资产仅约3.55亿元，此次冲击IPO却拟募超15亿元。

“缺芯潮”推起的好业绩

蕊源科技成立的时间不算长，在“缺芯潮”到来之前业绩也不算出色。

据招股书，蕊源科技成立于2016年7月19日，至今不过六年多。2019年、2020年，公司分别实现营业收入约9029.91万元、1.19亿元，分别实现归母扣非净利润约-662.57万元、803.53万元。

按估值来看，2020年，蕊源科技发生的唯一一次增资，其价格为11.33 元/出资额，各方约定的公司当期整体估值为4亿元。以上业绩远低于创业板的任何一条上市标准。

然而，2021年，或受多重因素的综合影响，国内“缺芯潮”的风愈刮愈劲，半导体行业整体迎来爆发式增长，蕊源科技亦为受益者之一。

数据显示，2021年，蕊源科技实现营收约3.26亿元，同比增长约173.87%，实现归母扣非净利润约9119.66万元，同比增长约1034.95%。当年度6月，公司股改后首轮增资价格约为16.61元/股，据此公司的整体估值约为7.07亿元。至2021年，蕊源科技或方能够得上冲击创业板上市的门槛。

但潮来潮去，转瞬之间。蕊源科技在招股书中表示，2021年四季度以来，“缺芯”问题已得到缓解，行业存货水平逐步回升，景气度较2021年中的高位有所回落，终端及渠道由“缺芯”阶段的备货导向逐步转变为去库存导向。

数据显示，2022年1-9月，蕊源科技实现营业收入约2.42亿元，实现净利润约0.64亿元，较去年同期分别下降3.71%及19.37%。据招股书，公司明确表示存在经营业绩下滑的风险。

值得关注的是，蕊源科技于潮水渐退之时尚无明确的上会日期。公开资料显示，深交所于2022年5月23日受理公司上市申请，6月17日发出首轮问询，期间公司未因更新财务资料而中止审核，至今公司已接受三轮审核问询，仍未收到深交所审核中心意见落实函。

而同期被受理上市申请且曾因更新财务资料而中止审核的部分企业已顺利通过上市委会议。

此外，蕊源科技此次冲击IPO前对赌协议清理并不彻底，据招股书，公司实控人与博源新航、刘曜、杨斌及北京智芯之间尚存在关于特殊权利约定及效力恢复约定，若公司撤回上市申请、上市申请被否决，则公司实控人存在被要求回购股份的风险。

趁势欲募“四个自己”

2021年“缺芯潮”背景下的业绩爆发式增长或许也给了蕊源科技向资本市场要价的胆气。据招股书，此次冲击IPO公司拟发行不超过1420万股，合计募资约15亿元。

但数据显示，报告期内蕊源科技总资产分别约为7023.83万元、1.25亿元、3.38亿元、3.55亿元，以2022年6月30日的总资产数据为准，此次公司拟募资金额约为其总资产的4.23倍。

蕊源科技在招股书中表示，公司约15亿元的拟募集资金将分别投向电源管理芯片升级及产业化项目、研发中心建设项目、封装测试中心建设项目、补充流动资金，拟投入金额分别约为2.57亿元、2.96亿元、6.78亿元、2.70亿元。

其中，蕊源科技拟投入金额最大的项目所涉业务发展时间较短。资料显示，公司于2019年启动建设封测厂及可靠性实验中心，于2020年正式投产，恰好赶在了业绩爆发前夜。

此外，蕊源科技以2019年至2021年营业收入年复合增长率达90.06%为基础，假设2022-2025年度营业收入年增长率均为30%，综合测算出公司2022-2025年度营运资金累计缺口约为2.76亿元，进而拟募集2.7亿元以补充流动资金。

且不论蕊源科技尚存经营业绩下降的风险，数据显示，与多数募投大笔资金用于补充流动资金的公司普遍资金链紧绷不同，蕊源科技的资产负债率极低。

据招股书，报告期内，蕊源科技资产负债率(合并口径)分别为15.64%、30.07%、14.47%、15.47%，流动比率分别为5.15、2.37、6.21、5.57，速动比率分别为3.21、1.41、4.80、4.15，流动性风险较低。

对于蕊源科技IPO的进展，中国网财经记者将保持持续关注。（来源：中国网财经）