1月13日，休闲食品企业正味集团控股有限公司正式登陆港交所，公告显示，公司发行约2亿股股份，其中公开发售股份数目为0.6亿股股份,配售股份数目为1.4亿股股份，每股定价0.68港元，所得款项净额约1.11亿港元。

上市首日，正味集团股价早盘高开8.82%，涨幅一度超过11%，随后快速下挫，截至收盘，正味集团报0.56港元，跌幅17.647%，成交量1.96亿股，成交额1.38亿港元，港股市值4.48亿港元。这是继三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、来伊份等企业之后，休闲食品市场迎来的又一家上市企业。

正味集团成立于2002年，从生产干货食品起步发展的业务。主营业务为向大型商超供应蔬菜干制品及食用菌、水产品加工等产品。于2019年初首次将业务拓展至零食生产，并推出清香莲子。招股书介绍，正味集团业务为生产和销售各种零食（包括蔬菜零食及肉类零食），如脆笋及烤脖；包装干货食品，如菌类、干制水产品、紫菜、谷物及调味料。同时，正味食品还经营自有品牌“声耀”及“赣味坊”。关于覆盖地区方面，正味集团业务覆盖地域主要来自于江西省。该省市的收入占比报告期内始终超过50%。

正味集团虽然成立二十年之久，但在江西大本营的休闲食品行业中市占率并不高。弗若斯特沙利文数据显示，以2021年收入计，其在江西休闲食品市场占有率仅为0.4%，排名第五。

据了解，目前零食行业已经有多家上市公司。良品铺子、三只松鼠、盐津铺子、绝味食品、有友食品、劲仔食品、来伊份等多家零食企业均已上市，且上述零食企业均具有一定的规模。而正味集团与之相比还是属于“萌新”时期。

招股书显示，正味集团2019年、2020年、2021年和2022年上半年的营收分别为2.97亿元、2.83亿元、3.42亿元和1.67亿元；期内利润（净利润）分别为4094.5万元、4093.9万元、4829.2万元和2086.9万元。而在2022年上半年，三只松鼠营收为41.14亿元，来伊份营收23.12亿元，盐津铺子营收12.1亿元。正味集团的1.67亿元与之相比还是存在很大差距的。

造成如此原因可能是正味集团有些“偏科”。

数据显示，在渠道方面，超市及促销专柜仍是正味集团最为主要的销售渠道。2022上半年，该两大渠道的收入占比高达76.5%。而与此形成鲜明对比的是，正味集团电商渠道的收入近乎可忽略不计，报告期内该渠道收入分别仅为84.1万元、394.4万元、272.8万元、3.7万元。

而在产品种类方面，正味集团的零食产品收入贡献较大，2019年至2022年上半年，实现的收入分别为1.28亿元、1.37亿元、1.71亿元、0.77亿元，在公司收入的占比分别为43.2%、48.6%、50.0%、46.4%。

值得一提的是，由于正味集团过于倚重线下渠道，其对前几大客户的依赖性较强。招股书显示，2019、2020、2021年以及2022年上半年，正味集团对前五大客户销售占比分别为70%、73.2%、67.4%和64.8%，占比超六成。其中，正味集团对最大客户销售收入分别为1.08亿元、1.09亿元、1.28亿元和0.57亿元，分别占公司收入的36.4%、38.4%、37.6%和34.3%。大客户依赖加上较小的收入规模使得公司在供应链中较为弱势，应收账款常年居高不下，占到总资产的近30%。

另一方面，由于过于依赖线下商超，也使得公司扩张步履迟缓，只能走铺SKU的发展之路，既没有建立起品牌优势，也没有打造出大单品。仅凭庞大的产品数量作为底气，旗下拥有零食、干制水产品、干制山珍、谷物、调味料等；截至最后实际可行日期，正味集团的产品组合包括 583种零食、630种干货食品。

正味集团种类虽多，但却没有具有代表性的东西；招股书显示，正味集团的制造板块收入全部来源于“声耀”和“赣味坊”两大自主品牌。2022年上半年，“声耀”品牌的收入为1.33亿元，占比79.64%；“赣味坊”品牌收入1223.6万元，占比7.3%。

根据弗若斯特沙利文统计，2020年国内休闲食品零售额为7749亿元，2015-2020年零售额年复合增长率为6.6%，预计2025年零售额将达到11014亿元，未来5年行业年复合增长率有望达到7.3%。

正味集团得招股书显示，其拥有约1200种产品，但尚未形成拳头产品。业内人士指出，正味集团上市融资，对其扩张有一定助益，但想要提升影响力，还需要有自身业绩的硬实力。