《电鳗财经》文 / 杨力

香雪制药(300147.SZ)预计业绩继续亏损，亏损将达到4.53亿元至6.29亿元。该公司对外并购导致业务分散是其业绩连年亏损的主要原因。

净利润预计亏损4.53亿元–6.29亿元

1月21日，香雪制药发布了2022年的业绩预告，预计报告期内实现营业收入20亿元–23亿元;归属于上市公司股东的净利润亏损4.53亿元–6.29亿元，上年同期亏损6.88亿元;归属于上市公司股东的扣非后净利润亏损4.73亿元–6.64亿元，去年同期亏损7.31亿元。

对于业绩亏损的原因，香雪制药在公告中解释称，首先，受疫情管控、市场竞争、经营等因素影响，公司全年中成药产品销售不达预期，产品主要原材料成本上涨，出售广州市香雪亚洲饮料有限公司63%股权和湖北天济药业有限公司35%股权后均未纳入合并范围，财务费用同比增长较大等，综合使得营业收入同比下降较大，利润同比亏损有所减少。

其次，根据《企业会计准则第8号—资产减值》的相关规定，结合实际经营情况，对存货、在建工程、固定资产等初步测算计提资产减值约10000万元;对存在的诉讼事项预计负债约6000万元。预计非经常性损益对净利润的影响约2000万元–3500万元。

年报显示，香雪制药是以中药制造为主营业务，集现代中药及中药饮片的研发、生产与销售，辅之医疗器械、少量西药产品及医药流通等业务为一体的高新技术企业。

该公司成立于1997年，2010年在深交所创业板挂牌上市，其主要产品包括抗病毒口服液、橘红系列、板蓝根颗粒、中药饮片、白云医用胶、高迅医用导管等。

2021年，香雪制药有16%的收入来自医药制造，29.25%的收入来自医药流通，0.5%的收入来自医疗器械，5.74%的收入来自软饮料，7.82%的收入来自其他，40%的收入来自中国药材。如果按产品划分，该公司有6.07%的收入来自抗病毒口服液，0.94%的收入来自板蓝根，5.03%的收入橘红系列，47.25%的收入来自其他。

对外并购致主业分散 业绩连年亏损

从2019年至2021年，香雪制药的扣非后净利润分别为-0.09亿元、-0.07亿元和-0.37亿元，同期增速分别为18.63%、21.38%和-398.03%。

连年亏损导致香雪制药的资产负债率居高不下，截至2022年第三季度，该公司的资产负债率高达67%。对于负债居高不下，香雪制药不得不变卖资产。

2022年11月28日，香雪制药的子公司广东恒颐医疗有限公司(以下简称广东恒颐)与信宜民安房地产开发有限公司(以下简称信宜民安)及担保方李炜健、梁程煜、茂名恒颐投资有限公司(以下简称茂名恒颐)签署了《项目转让协议》，通过股权转让的方式将子公司茂名恒颐100%股权转让给信宜民安，交易总对价1.80亿元，其中股权转让款5136万元，茂名恒颐应向母公司广东恒颐支付的股东借款为1.2864亿元。

尽管香雪制药在公告中解释称，此次股权转让是为了进一步聚焦主营业务的发展，整合优化资产结构及资源配置，提高资产流动性及使用效率。但实际上香雪制药变卖资产就是为了还债。

事实上，香雪制药通过变卖资产还债并非这一起。2022年上半年，该公司还完成了广州市香雪亚洲饮料有限公司63%股权的转让，以及出售了持有的部分金融资产。

在2022年第四季度，香雪制药向银行申请了一笔2亿元的贷款。截至2022年三季度末，香雪制药的总负债达到62.58亿元，负债率接近70%，而同期的货币资金仅剩1.67亿元。

香雪制药目前的“困境”与该公司过去几年的对外收购有直接关系。2011年，香雪制药以7590万元的价格，收购广东化州中药厂制药有限公司100%股权;2013年该公司以自有资金4.48亿元，受让亳州市沪谯药业有限公司70%股权及相应权益;2016年3月以3.58亿元的价格，收购湖北青松持有的湖北天济55%的股权;2017年8月以自筹资金出资1.03亿元，对广东恒颐医疗有限公司进行增资取得51%的股权。

一系列的对外并购使得香雪制药的业务快速扩张，但其业务更加分散，为其日后业绩疲软埋下伏笔。

近年来，香雪制药的业绩持续亏损，债务居高不下，香雪制药何时能走出债务泥潭?香雪制药在2022年半年报中解释称，受疫情反复等因素影响，叠加行业政策的深入措施，该公司产品销售未达预期。该公司在接受媒体采访时表示，疫情期间公司的产品销量还可以，公司目前正常运行，经营问题、债务问题都在处理之中。”

截至2022年第三季度末，香雪制药的研发费用为6351万元，同比增长了28.7%。从2019年至2021年，该公司的研发投入金额分别为1.1亿元、1.44亿元和1.37亿元，同期研发投入占营业收入的比例分别为3.98%、4.67%和4.6%。