原标题：刘庆峰向投资者解释四大质疑，系列数据背后还有重磅信息

4月22日，科大讯飞做了一场在线直播业绩报告会，笔者参与了整个业绩报告会。会上，吴晓如总裁和刘庆峰董事长对科大讯飞2021年和2022年第一季度业绩做了汇报。

同时，刘庆峰董事长回答了投资者密切关注的几个问题，包括增收不增利、毛利率下降、现金流下降、医疗业务增速不及预期等。

第一，为何增收不增利？

科大讯飞2021年营收增长40%，利润却只增长了14%，原因是什么呢？

刘庆峰给出了三个方面的解释：

其一，加大了研发投入以及人才储备。科大讯飞的研发人员从2020年的6400人增加到了2021年的8300人，增长了30%，增大的研发投入大概在5.2亿。

其二，根据地业务一线的营销和服务人员，从2900多人增加到3800多人，增长率也是达到33%。相关的费用增长了1.9亿。

其三，对三人行、寒武纪的公允价值，也比2020年减少了将近一个亿。

刘庆峰强调，科大讯飞短期不在乎十几亿的利润，因为人工智能行业仍处于发展初期，未来的市场很大。

研发投入、人才储备的开销都无法在当季获得摊销，而是要放在未来的成长周期中。比如，当科大讯飞实现1000亿营收的时候，根据地业务营收将超过500亿，提前为根据地业务做研发投入和人才储备十分必要。

所以，对于投资者来说，虽然讯飞已经上市十多年，但是人工智能却在蓬勃发展的初期，所以讯飞仍然是一家成长型企业。吴晓如也在报告会上说，讯飞是整个A股公司唯一一家实现年收益25%增长的上市企业。

这就像亚马逊一样，积累了数年，亏损了数年后，终于在云计算爆发的时候获得规模盈利。因此，作为投资者耐心等待花开，是最好的选择。

第二个问题，毛利率为何下降？

科大讯飞公司的毛利率从2019年开始逐年下降，从46%到45%，再到41%，背后发生了什么？

刘庆峰解释了几个原因：

其一，学习机产品，由高端到中低端全面布局。目前除了高端的T10外，还有X2pro和Q10两个中低端产品，这降低了毛利率。同时增加了市场占有率，2021年学习机销量增长150%，用户净推荐值NPS持续保持行业第一。

(讯飞学习机T10)

其二，在偏远、贫困地区做教育普惠，降低了利润率。

第三，智慧城市业务毛利从38%下降至32%，原因是从软件服务提供商，到软硬件一体化工程，由于增加了硬件工程服务，所以毛利率有所下降。

第四，智慧医疗业务毛利率下降9个点，原因在于从安徽省拓展到全国范围内落地，采取了迅速抢占市场的经营手段。

刘庆峰称，安徽省104个县完成交付并使用讯飞智医助理，在省内交付成本相对低一些。但是2021年，讯飞把医疗业务拓展到全国的300多个县，这提高了成本。

但是由于讯飞智慧医疗业务目前在市场上仍然具有独创性，竞争对手仍未大规模进来，所以迅速抢占全国的医院、卫生院，将有利于提前卡位。

刘庆峰预计2022年，智慧医疗服务收入实现翻倍，随着从单点试点向省、市全面推广，利润率会回升。

第三个问题，公司经营活动产生的现金流为何下降？

2020年讯飞正向现金流为20多亿，2021年是8.9亿。对此，刘庆峰解释，主要原因是银行承兑方式、芯片等核心硬件提前备货、员工工资支出增加等原因导致的。

比如，芯片的提前备货，就增加了大概5亿元的支出。但是这5亿元是值得的，因为能拿到货，就可以保证学习机等产品不断供。

另外，由于加大C端产品在抖音等平台上的营销，也对现金流造成了影响。因为，在短视频平台直播带货，需要在前期进行“亏钱”做买卖。

另外，推行绩效改革后，由于员工业绩报酬不再按照季度发放，而是根据业绩节奏发放，Q4是传统的回款季，所以发放的业绩报酬增加，也影响了现金流。

第四，医疗业务为何只增长8%？

刘庆峰给出两个因素，第一个是布局的策略从安徽转向全国。他说：“在乡镇卫生院和社区医院的布局，这个是全中国乃至全世界，只有讯飞现在有全科医生能力，而且我们已经看了3亿多次病人。我们希望在中国将来要形成控盘级的优势，所以我们必须要在最短的时间内让全国各地，无论是发达地方还是欠发达地区都用上。”

第二个原因是疫情影响了各地区卫健委对验收效果和项目落地的确认。但是这并不影响科大讯飞医疗业务的拓展，因为“智医助理”在疫情居家隔离期间可以起到很好的健康管理作用，比如，对肾透析、心力衰竭、化疗和待产孕妇等群体的智能排查，上报，帮助各地卫健委更好的管理病人。

同时，通过人工智能服务，可以帮助提升疫情防控效率，降低管理成本。而且讯飞在医保控费，防医保诈骗方面有着独特优势，在医保控费的比赛中拿到了全国第一的好成绩。

此外，在智慧教育领域探索出的G-B-C发展模式，也可以在医疗领域复制应用。通过G、B、C端联动，不仅可以提升医生诊疗能力、居民健康、科学防控疫情，还能够提供慢病管理、家庭医生随访，并成为每个居民的健康助手。

因此，等疫情防控趋缓，相信医疗业务的收入会得到释放。

此外，对于疫情以及宏观经济对讯飞2022年业绩的影响，刘庆峰也给出了自己的判断。他认为，2022年要实现5.5的GDP的增长，要实现1100万人的就业，最有价值的还是投资，而对投资的要求的是民生的投资要加强，新基建的投资要加强，科大讯飞做东西恰恰跟这个是一致的。

“招标采购可能会略有点延迟，但是我对今年整个年度内的教育信息化的投入，我认为不会比去年少，这是大概的判断。”刘庆峰说。

通过刘庆峰对科大讯飞投资者疑问的解答，我们可以得出以下几个简单结论：

第一，科大讯飞仍然是一家成长型企业，营收增速相比利润更重要。

第二，2021年利润率的下降，医疗业务不及预期等，这些表面数字的下降背后，反而隐藏着一系列利好。比如，学习机增长了150%，高中端机型全覆盖。医疗业务走出安徽，全国试点，并将在2022年开始落地，这些营收和利润都将在后续释放。

总之，科大讯飞2021年财报发布后，各种疑问都得到了合理的解释，也让们看到科大讯飞在G-B-C三端全面布局，形成协同和融合效应所带来的价值。

目前，科大讯飞的股价从年初至今，已经下跌了20%以上，股票的风险已经被释放，长线投资者只需要“静待花开”即可。返回搜狐，查看更多

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