曾经，“倒卖”泡泡玛特的“娃”是一门好生意。

编者按：本文来自微信公众号鞭牛士，作者顾砚，创业邦经授权转载。

曾经，“倒卖”泡泡玛特的“娃”是一门好生意。

但随着泡泡玛特各个IP系列盲盒、大娃不断“增发”，以及玩家市场的饱和，泡泡玛特产品在二级市场折价严重，倒卖泡泡玛特的生意自然不再吃香。“之前一个能赚1000，现在赚200都费劲，甚至还有亏钱的风险。”李正告诉鞭牛士。

此外，泡泡玛特也存在货源混乱的问题。在小红书等社交平台，有不少关于“泡泡玛特供应链前端拿货”消息，此前，也有不少网友反应在直播间、线下文具店等买到假货。

目前，泡泡玛特的股价已从顶峰107.2港元跌至17.2港元，和2020年初登陆港交所时的千亿市值相比，如今泡泡玛特股价已跌去八成，公司市值缩水至240亿港元。

包邮、涨价、不断发售价格更高的“大娃”、频繁的出海消息，泡泡玛特已经开始“自救”。

泡泡玛特失去保值性

刚刚过去的七夕，泡泡玛特推出的“戒指盲盒”在小红书等社交媒体平台引发热议。上市后三天内，该系列即在各大门店售罄。但随即，就有很多网友开始出手“戒指盲盒”，泡泡玛特也只收获了短暂的热度。

“之前一单能赚1000，现在能赚200就不错了。”李正告诉鞭牛士。李正曾做过很长时间的泡泡玛特倒卖生意，因为泡泡玛特大娃一度发售数量少，二级市场溢价高。

据李正表述，他们有专门的微信交流群，群里有像他这样的中间人，也有买家，买家有买来收藏的，也有继续加价卖给下一级的。

泡泡玛特大娃需要购买资格，李正就会收别人中签的购买资格，有时也会“自己开淘宝Bot跑”。

“倒卖”泡泡玛特几乎就是无本套利。还没找到货源的时候，李正就会开始宣传，有买家下单，李正就先收钱，然后再去找货。

为了避免他的上级和他的客户直接对接，李正会让他的上级把商品寄给自己，然后自己再重新寄给客户。

一般来说，2000收到货，二级市场涨到3000，李正就马上就转手，落袋为安。

今年年初，李正就不想再做泡泡玛特生意了。李正解释，行业开始卷起来，从业者不断在打价格战，“现在一个赚200都费劲，甚至还有亏钱的风险”。

这也反映出泡泡玛特二级市场折价严重，正在失去保值性。

经了解，曾被炒至8800元的泡泡玛特Keith Haring1000%，目前在二手平台5000元就能带走，对比其中签价格4999元来说已经跌回原点；曾经溢价至万元的泡泡玛特SPACE MOLLY 1000%，目前常见价格也仅5000元左右；而同一款式的400%规格产品，也跌破了1000元；樱桃小丸子联名1000%更是“发售即破发”，目前，二手市场价格均低于其发行价5999元。

玩家从从在2021年以25元、35元等不足一半的价格在二手交易市场收了很多泡泡玛特系列盲盒，现在部分价格已经到了个位数。从从告诉鞭牛士，其收到的“Dimoo匹诺曹”超便宜，“我也不知道怎么回事，这价格比发行价还低”。

泡泡玛特为什么不再保值？

其一是泡泡玛特不断发售减少了稀缺性。此前，泡泡玛特急于摆脱“盲盒”标签，2021年，推出高端潮玩产品线“MEGA珍藏系列”。

2018年，泡泡玛特仅Molly这一IP的国内销售额就超过2亿，Molly系列产品卖了400万个。2019年，Molly系列产品销售额为4.56亿元，保守估计卖出了700余万个Molly系列产品，出货量近乎翻倍。

去年6月，泡泡玛特发售的MOLLY×海绵宝宝，还未被市场消化，紧接着就又发售调色盘款，西瓜，太妃，数量众多，市场高端玩家已无力支撑。

其二，泡泡玛特玩家消费热情下降。之前整盒端的玩家飞飞告诉鞭牛士“已经很久没买过泡泡玛特了”。另一方面，玩家对泡泡玛特的不满情绪不断叠加，不少玩家在小红书等社交平台表示“退坑，出娃”。

盲盒市场货源混乱

泡泡玛特市场货源混乱，市场上所谓的原厂货、假货盛行。

泡泡玛特员工噗噗告诉鞭牛士，自己曾在小红书等社交平台处理过相关舆情，内容多是关于“泡泡玛特供应链前端拿货”。噗噗表示：“经常会有还未发布的新款。”

鞭牛士据此在抖音、1688等软件上搜索关键词“泡泡玛特”“正版”，找到所谓的“供应链货源”。鞭牛士以想要购买为由联系其中一家供应商，对方直接发过来一个excel表格，其中包含泡泡玛特在内的多家品牌盲盒共1300余款，店主表示：“如果想要其他款可以联系我去找”。

该表格中不仅有大热款“Molly蒸汽朋克动物”；还有近期大热的新品“Dimoo棉花娃娃花束”；抽签才能购买的“宇航员400%”和“春日特调400%”大娃。盲盒系列价格多在38-75元之间；官方售价为99元的“Molly蒸汽朋克动物”价格为74.25元；官方售价为69元的“SP5 夜之城”价格为55.2元；官方售价为69元的“Labubu水果”价格为49.68元；官方售价69元的“毕奇马戏团”价格仅为14.9元。

但官方售价899元的“Molly宇航员400%”，这里的价格却是1100元，不过店主告诉鞭牛士，“这款市场是溢价的，往出卖的话价格可以再高点”。

店主继续向鞭牛士介绍，第一次拿货满5000元即可以成为代理，享受代理价，代理价每款会再便宜0.5-1.2元左右。支持一件代发，代发按代理价再加收10%的服务费。

店主告诉鞭牛士，其货源都是正版并且和泡泡玛特正品一样都有防伪标示，其表示：“（泡泡玛特）门店跟我们的渠道是不一样的，我们是流通渠道，货都是一样的，都是正版。”并进一步表示有质量问题可以凭借开盒视频售后。

鞭牛士为此求证泡泡玛特官方客服，其表示目前仅有线下泡泡玛特门店以及各个线上旗舰店能保证正品，并表示官方售后需要出示订单编号，在以上渠道购买都会有订单编号。

此前，在直播间、线下文具店都有网友买到假货。拼多多等交易平台甚至有专门售卖盗版泡泡玛特的店铺，直接在链接上标明，价格一般是十几到二十几块不等，甚至还有隐藏款可以挑选。

盲盒市场的混乱，泡泡玛特对渠道、供应商等货源把控不够严格。

迪士尼梦没有新进展

“也许再给我们五年时间，大家回过头看泡泡玛特，会觉得我们是国内最像迪士尼的一家企业。”此前，王宁曾在在接受媒体采访时这样表示。

泡泡玛特一直将自己对标迪士尼。根据天眼查APP显示，去年8月泡泡玛特成立了北京泡泡玛特乐园管理有限公司。今年2月，泡泡玛特与北京朝阳公园达成合作，将使用园内一部分区域打造首个线下乐园。不过，在宣布推出主题公园之后，泡泡玛特的“迪士尼梦”似乎并未有新进展。

除此之外，泡泡玛特还面临加剧的市场竞争和财报压力。

泡泡玛特的出现开辟了一个全新的赛道，早期，泡泡玛特以近乎垄断的优势迅速发展，2017-2019 年，泡泡玛特营收从 1.58 亿一路暴涨到 16.83 亿，净利润从 156 万暴涨到 4.5 亿。

不过，随着盲盒经济的发展，泡泡玛特的独家优势不再。名创优品推出盲盒潮玩TOPTOY，此外还有52TOYS、IP小站、酷乐潮玩等品牌。天眼查数据显示，目前市场上潮玩相关企业达到800家。

面对激烈的竞争，泡泡玛特甚至开始包邮，“单笔订单实付满89元包邮。”玩家从从告诉鞭牛士：“泡泡玛特真是不好过了，之前买多少都不包邮，双十一最大的活动也只是包邮。”

不过，包邮、涨价和不断发售的“大娃”，并不能从根本上解决问题。玩家对盲盒的新鲜感不再，市场对盲盒经济的热情也明显受挫。

财报显示，2021年的总营收为44.9亿元，同比增长78.7%，和2020年的49.3%相比有明显回升，但与2018年的225.5%、2019年的227.2%高速增长相比，仍存在较大差距。泡泡玛特的会员复购率，也由2019年的58%下降至2021年的56.5%。

泡泡玛特的股价已从顶峰107.2港元跌至17.2港元，和2020年初登陆港交所时的千亿市值相比，如今泡泡玛特股价已跌去八成，公司市值缩水至240亿港元。

财报危机之下，泡泡玛特不断外探。

今年以来，泡泡玛特出海行动更加频繁。今年1月和4月，泡泡玛特分别在英国伦敦和新西兰奥克兰开设当地的首个零售店；6月18日，泡泡玛特在美国开出了首家快闪店。王宁在业绩沟通会上也表示，未来出海业务占比要达到50%，而目前海外营收占比仅为3%。

出海，能缓解泡泡玛特的财报危机吗？

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