在行业面临芯片短缺、原材料上涨等多重挑战下，吉利汽车逆势交出了一份含金量满满的中期业绩。

8月18日，吉利汽车(0175.HK)2022年半年报出炉。报告期内，吉利汽车营业收入为582亿人民币，同比增长29%；归属公司股权持有人溢利达15.52亿元人民币。

从基本面来看，今年上半年，吉利汽车各项财务业绩指标持续向上，其中，其平均单车毛利1.6万元，同比增长9.9%；自由现金流上升1076%至人民币54亿元，净现金水平上升5.8%至人民币220.1亿元。同时，主营业务发展势头稳健，看头十足，诸如产品结构持续优化、高端化突破初见成效、智能电动新周期开启，以及海外市场多点开花等，而这也让吉利接下来的盈利增长更具想象空间。

图片来源：吉利汽车

对于吉利汽车年内表现，多家券商机构纷纷报以看多。华创证券近日研报称，当前吉利处于相对低估状态，为四大百万辆级自主车企中估值最低一家，而在强劲新品周期开启前期，投资角度具有较高风险收益比。此外，混动作为自主崛起第三波红利，吉利有望成为第二家拿到红利的车企，为其销量越级进一步护航。其并结合当前整车行业估值，给予该公司2023年目标PE20倍，对应目标价27.2港元，以8月17日收盘价（17.36港元/股）计算，吉利股价短期内或有57%的涨幅空间。

量价齐升，单车毛利涨近一成

从上半年业绩来看，吉利汽车整体表现优于大盘，产品结构的不断优化，更带动其单车毛利的提升，进一步带动吉利实现品牌向上、价值向上的目标。

销量方面，上半年，吉利汽车的乘用车销量为613845辆，稳居自主品牌销量前三。另据乘联会数据，其6月销量更同比暴涨26.4%至12.66万辆。

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从销量结构上看，吉利汽车旗下吉利、几何、领克、极氪等品牌并驾齐驱，表现均可圈可点。其中，以“中国星”为代表的高价值产品，已成为吉利产品结构优化的重要驱动，大大提升了吉利汽车的单车销售收入。

据悉，吉利4.0旗舰产品“中国星”实现总体销量10.6万辆，占到吉利品牌整体销量的23.9%，同比增长10.3%，截至6月底累计销量超39万辆，单车平均售价已成功打入合资竞争圈。而据财报显示，今年上半年，吉利汽车集团单车销售收入同比提升了21.1%。

值得关注的是，其4.0产品下半年再迎重要补充，经典车型博越全面升级再战。本月5日，吉利发布最新智能紧凑型SUV，并正式命名“博越L”。博越为吉利3.0产品销冠，自主品牌紧凑型SUV销量前三，为吉利最重要的盈利贡献之一。

图片来源：吉利汽车

中金公司研报认为，切换至CMA平台，全面升级的“博越L”，将会在博越较强客户口碑积累的基础上为吉利续写辉煌。预计博越L的加入有望强化吉利4.0产品矩阵，带来吉利品牌向上突破。

与此同时，在领克和极氪品牌带动下，吉利高端化突破卓有成效，持续引领自主品牌向上之路。其中，极氪品牌不仅创下高端智能纯电品牌交付最快速度的纪录，其平均大定订单金额更超过33.5万元。

图片来源：吉利汽车

至于领克品牌，截至2022年7月，其累计销量超74万辆，产品主要竞争一线外资品牌，覆盖中高端市场。领克品牌的用户有72%的用户来自合资和豪华品牌。品牌影响力已经成为用户购买的第一驱动力。产品溢价能力持续提升，创造了中国高端汽车品牌价值新高度。2022年1-6月，领克产品的平均加权价达到了15.2万。其中，领克09作为旗下SPA平台上首款大型SUV，更直接冲进30万元价格带。

在业界看来，受益于吉利中国星系列销量占比提升、领克、极氪销量增长，低端产品停产，未来吉利汽车的单车收入将持续提升。按照此前规划，今年领克、极氪目标销量分别为30万台、7万台，换言之，其销售结构有望进一步优化。

纯电混动双轮驱动，盈利增长具想象空间

与此同时，吉利新能源汽车板块表现同样亮眼。数据显示，今年上半年，其新能源销量增长398%，在国产品牌中增速最快，驱动新能源渗透率增加14.4个百分点至17.9%。

据悉，在电气化领域，吉利旗下品牌各有分工和聚焦市场。其中，几何品牌聚焦中低端保证市占率；极氪品牌主打高端提升品牌形象；睿蓝汽车开发换电市场进行多元布局；而领克品牌则瞄准混动领域等。

图片来源：吉利汽车

值得关注的是，在雷神和浩瀚两大平台、架构加持下，吉利汽车智能电动新周期正加速开启。其中，雷神动力开启吉利“动力4.0时代”，旗下混动系统平台雷神智擎Hi·X是覆盖A0至C级车型、涵盖HEV、PHEV、REEV等混动技术的世界级模块化智能混动平台，发动机热效率高达43.32%，首次实现混动系统FOTA升级，技术水平领先，全面升级车型的经济性、动力性、舒适性与智能化体验。

基于雷神混动平台，吉利先后推出星越L油混（HEV）、帝豪L超级电混（PHEV）、博越L混动版，并在领克平台打造E-Motive智能电混解决方案，推出领克01 EM-F智能电混车型。据悉，其计划于年内累计推出8款雷神混动车型。中金公司研报认为，雷神动力和混动智能平台是公司重点打造的平台型解决方案，多车型密集发布推动雷神混动强产品周期开启。

以领克为例，到2023年底，领克电气化占比力争达到60%以上。2024年以后，领克品牌每年至少推出两款新能源车型，预计到2025年，领克将全面实现电气化。

而浩瀚架构则承载吉利新一代纯电车型，采用全新电子电气架构，具备高扩展性与灵活性。SEA OS整车智能开发系统以从三域融合到中央集成的电子电气架构为基础，通过软硬件解耦、软件算法、云计算以及应用场景，形成一套完整的开发系统。目前已经实现的API接口超过4000个，可实现全场景、全生命周期的FOTA，赋能吉利智电转型。

在多重布局下，吉利也为新能源板块定下了更高的目标：下半年实现单月新能源销量占比30%以上，进入新能源企业第一梯队。到2023年，通过完善产品布局实现新能源单月占比达到50%以上。而在纯电和混动领域双轮驱动下，吉利盈利增长也更具想象空间。

长江证券研报称，4.0时代该公司以模块化架构构建核心优势，进入模块化产品大周期，雷神浩瀚加持下，新能源电气化转型加速，车型智能化水平提升，有望迎来混动和电动共振。

海外市场全面开花，全球化进程加速

在巩固国内市场背后，吉利海外市场同样全面开花。据悉，吉利汽车改变单纯以贸易为主导的海外业务模式，将通过品牌、产品、供应链、工厂的国际化布局，加强端到端的海外本土化能力，继续参与全球市场竞争。

数据显示，今年上半年，吉利汽车实现出口销量8.8万辆，同比增长64%，位居行业第四，较去年全年提升一位，且销量增长幅度跑赢大盘。作为参考，乘联会数据显示，今年1-6月的中国汽车出口市场销量为133万辆，同比增长40%。

据悉，包括几何C、Coolray（缤越）等多款车型在海外市场都取得亮眼的成绩。而领克品牌更覆盖全球，重点突破欧洲市场。数据显示，今年上半年，其在欧洲累计总交付量为10912辆（销量+订阅量），同比增长 3986.9%。作为全球新高端品牌，领克直接参与全球汽车产业的格局重塑，在海外市场迈出向出行服务商转型的关键步伐，展现全球化高度。

图片来源：吉利汽车

除了旗下多品牌多车型齐齐发力外，吉利在通过入股雷诺韩国汽车，以及搭建全球数字化体系，确保产品安全合规，以数字化赋能国际化，全面推动吉利全球化进程。

以入股雷诺韩国汽车为例，吉利控股集团和雷诺集团于2022 年1月宣布合作，双方将在韩国市场推出高效、节能的燃油和智能混动车型，并计划将上述产品投放海外市场。5月10日，吉利汽车宣布入股雷诺韩国汽车，持股比例为34.02%。

在业界看来，通过入股雷诺，吉利正借“技术牌”加快全球化进程。据悉，这也是吉利向宝腾、路特斯、smart等品牌进行技术输出后，再次向国际汽车巨头进行技术输出。这意味着更多国际车企在不断认可吉利下，也进一步认可中国汽车技术和中国汽车品牌。

华创证券研报称，吉利的体系化车企能力建设最为全面，为中长期成长奠定坚实基础。这包括吸收沃尔沃建立的体系化研发、管理、制造能力，外部资源布局，通过集团跑车、豪华品牌打造的品牌力拉动（路特斯、沃尔沃、SMART），海外研发制造布局（沃尔沃、极星、宝腾、CEVT研发中心），开放式、强迭代的纯电平台（浩瀚架构用于多家车企），智能化软硬件超前综合布局（ZenseAct、亿咖通、芯片、卫星、地图、飞行汽车、手机等）等。

华西证券研报同样称，中长期看，电动智能变革给予公司新的发展机遇，一方面可充分发挥技术硬核的优势，另一方面有望在品牌力、产品定义及创新营销等实现弯道超车，剑指国际一线车企。

而在产品结构不断优化、电动智能加速革新、海外版图不断扩张下，内外兼修的吉利汽车，也将迎来业绩高成长周期，后市可期。

（周文凯 ）